【研究报告内容摘要】
随着疫情的改善,疫情对情绪和仓位短期的影响已经结束,后续需要重点关注市场中长期盈利和资金格局。我们认为,疫情对未来 2-3年经济的影响是较小的,但是对年度的盈利和资金格局依然可能会产生一些后遗症。这一后遗症不会改变市场年度大趋势,但是会让后面市场上涨的速度放缓,甚至阶段性进入震荡。
再融资政策好的方面是促进上市公司融资,帮助企业获得更多的资金,改善企业基本面,不好的方面是增加了股市的供给。2014-2015年是好的方面远大于差的方面,这一次的效果,取决于后续和新《证券法》的配合。
(1)疫情后遗症之一:复工将会比停工更慢,时间可能会比较久。随着深 v 的出现,疫情对情绪和仓位短期的影响已经结束,后续需要探讨的中长期影响。我们的主观判断是乐观的,但是这个乐观什么时候兑现,目前来看,速度可能不会太快。
复工的进度是比较慢的,数据上,我们看到铁路客运量很低,甚至比初一到初七的客运量还低,如果看更有代表性的百度春运迁徙指数,目前节后平均水平大概为正常年份的 20-30%之间。6大发电集团日均耗煤量是 40万吨的水平,2019年同期大约是 70万吨的水平,大约是 60%,节后整体回升幅度很小。
(2)疫情后遗症之二:封杀了资金加速入场的可能性。目前股市的资金格局依然不错,基金发行热度再次接近 2018年 2月的水平,不过考虑到每年 1季度都是基金发行、个人开户的季节性高点,目前的数据相比较 2019年 4季度,改善的幅度并没有非常大。1月中旬到 2月初的调整,虽然没有改变场外资金入场的趋势,但是依然放慢了这个速度,使得市场在半年内进入快牛的概率大幅下降。
(3)再融资政策主要着眼长期,本身是把双刃剑。周末投资者关注的焦点是再融资政策的放松。2005年以来的数据显示,除了 2006、2007和 2010年,其他年份,增发的融资额都是大于 ipo 的,2012年以后,可以说,a股主要的融资功能都是通过增发实现的。
再融资政策好的方面是促进上市公司融资,帮助企业获得更多的资金,改善企业基本面。不好的方面是增加了股市的供给。2014-2015年是好的方面远大于差的方面。这一次的长期效果,取决于后续和新《证券法》的配合,取决于后续对违法再融资的处罚力度。短期效果取决于场外资金进来的速度是否够快。
(4)短期策略:前期的恐慌性低点后续很难再碰到,但是指数往上的速度很难再继续加速了。资金层面,1季度是季节性的资金活跃,后续可能会小幅降温,复工进度预计会逐步展开,对指数影响速度可能会比较慢。
风险提示:房地产市场超预期下行,美股剧烈波动。

---