【研究报告内容摘要】
同比下滑主要受自营业务影响,政策空间进一步打开提升配置价值。11月业绩环比提升,同比下滑,11月交易总额、股权融资额较去年同期分别+9.11%、+191.04%,业绩同比下滑主要受自营业务影响,11月沪深300指数下跌1.49%(对比去年同期上涨0.60%),中债总财富指数上涨1.07%(对比去年同期上涨1.19%)。前11月利润同比+48.95%,上市券商全年业绩大幅改善已板上钉钉。11月中旬以来券商板块渐有复苏迹象,随着全面深化资本市场改革的步步落实,以及包括外资、银行理财等长期资金入市等利好提升了券商股的配置价值。近期证监会提出打造航母级券商,将通过六方面举措来鼓励券商,特别是头部券商做大做强,进一步打开券商板块政策空间。在打造航母级券商的潜在头部券商中,我们认为合规经营和风控能力将成为风向标,建议关注行业龙头中信证券和连续12年被评为aa级券商的国泰君安、招商证券。
经纪业务:11月行情整体呈单边下行趋势,沪深300单月下跌1.49%、上证综指单月下跌1.95%。全月a股日均成交额4043亿元,环比-4.85%,同比+14.31%。1-11月a股累计成交额较去年同期+37.07%。
投行业务:11月券商投行股权类融资规模1465亿元,环比
+22.30%,同比+191.04%,1-11月股权融资规模13455亿元,同比+20.22%,其中ipo规模2026亿元,同比+50.14%,增发规模5735亿元,同比-17.29%。11月券商债券承销规模6919亿元,环比+13.81%,同比-10.76%;1-11月累计债券承销规模67334亿元,同比+33.35%。
信用交易:11月两融日均余额9690亿元,同比+25.15%,环比+0.59%,截至11月末,两融余额9650亿元,较10月末-0.17%,较年初+27.70%。截至11月末,年初以来券商口径股票质押未解押参考市值6221亿元,较10月末+5.54%。
资产管理:11月新发行集合产品份额66亿份,1-11月累计新发行份额1080亿份,同比-46.28%。
行业估值处于历史低位。截至12/6,券商pb1.47倍,位于2013年以来由低到高15分位上下(2013年以来券商pb均值1.96倍,中值1.81倍),处于历史低位,安全边际较高。

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