【研究报告内容摘要】
本周核心观点
本周重要事件:光伏龙头发布大规模扩产规划;oci宣布停产韩国硅料产能;1月新能源车产销数据公布;lg欧洲客户被迫减停产。
板块配置建议:看好集中度提升逻辑引领光伏板块行情贯穿全年;各子行业长期配置逻辑不变,逢低加仓:空间大、格局好的光伏制造及动力电池/材料龙头,符合产业发展趋势的能源互联网、工控、低压电器低估值龙头。
本周重点组合:隆基股份、信义光能、福莱特a/h、国电南瑞、德方纳米。
新能源发电:oci韩国硅料厂的停产打响光伏产业链新一轮集中度提升的第一枪,各环节龙头持续超额增速可期,看好光伏板块全年表现。
我们上周强调光伏是制造业中受疫情影响最小的行业之一,且仍是成长性板块中的估值洼地,本周在龙头扩产、oci硅料停产、马斯克言论的催化下,板块股价表现抢眼,我们认为光伏板块行情有望延续并贯穿全年!
oci韩国工厂停产影响全球约8%供给,市场有预期,但官宣仍是强催化。硅料供给边际减少,但考虑到其他将于今年释放的新产能,全年硅料供需仍是紧平衡状态,价格可能从目前的低位出现小幅上涨。相比对短期硅料价格的影响,我们认为更应该将oci的停产视作新一轮光伏产业集中度提升的信号,尤其是结合本周通威、隆基先后发布的扩产公告来看。光伏进入平价时代,对各环节的成本水平、经营效率、企业规模都提出了更高的要求,除硅料外,组件和玻璃环节的集中度提升值得期待。在技术、成本、管理、规模全面持续领先的企业,将不断蚕食存在任何一块短板的其他企业市场份额。
电力设备:电力设备上市公司本周基本都已复工,需求侧波动是核心业绩影响因素;电网为本次疫情影响最小的行业之一,继续推荐智能电网龙头。
根据调研,绝大部分电力设备公司已复工,比起复产比例和原材料、物流供应链来说,我们认为需求侧波动才是最核心业绩影响因素。产业链调研反馈得到以下结论:1)供给侧复工晚影响的短期产能,可通过后续赶工追回,且目前除海缆外,绝大多数电力设备产能相对宽裕。2)电力设备多数行业以销定产,下游地产竣工延迟、制造业景气度下滑,对于工控、低压电器短期订单造成一定影响。3)上游芯片、大宗材料等原料和物流供应能力可能不足,也会影响到需求的及时交付,但只影响短期交付速度。
中央政治局会议要求加快推进补短板基建项目建设,基建稳增长预期持续抬升。为此国网出台12项举措,全力恢复建设助推企业复工复产,招投标延迟一个礼拜得到重启,农网和特高压加快建设有望使全年电网投资超预期,维持首推智能电网龙头国电南瑞。
新能源车:2020年新能源车抢装节奏或与2018年类似,高增有望;维持推荐动力、消费、铁锂电池产业链龙头及估值处于低位的优质二三线标的。
1月新能源车产销数据公布,同比下滑50%左右,产销大幅下滑主要因为:1)2019年补贴退幅较大,影响延续至今年1月;2)春节放假&疫情影响,销量波动较大等。2020年1月新能源车产销量与2018年1月比有15%-22%左右增长,我们认为无需过渡悲观,预期2020年补贴退坡幅度有限,补贴对新能源车抢装节奏影响或与2018年较为接近,全年仍有望高增。
据《泰晤士报》等外媒报道,由于lg动力电池紧缺,捷豹、奥迪、奔驰等多家主机厂被迫停产或削减其电动车目标销量。我们分析,lg动力电池紧缺主要是其波兰工厂引入新降本工艺,造成产能爬坡不及预期。再次印证我们观点:具备动力电池生产能力不难,但具备技术及成本领先优势困难。
风险提示:产业链价格竞争激烈程度超预期;疫情超预期恶化。
推荐组合:
新能源:隆基股份、信义光能、福莱特(a/h)、晶科能源、通威股份、信义能源、晶盛机电、中环股份、晶澳科技、东方日升、阳光电源、锦浪科技;电力设备:国电南瑞、汇川技术、科士达、良信电器、正泰电器、信捷电气、特锐德;电车:宁德时代、德方纳米、恩捷股份、鹏辉能源、欣旺达、星源材质、当升科技、璞泰来、天齐锂业、亿纬锂能、赣锋锂业。
风险提示
政策调整、执行效果低于预期;产业链价格竞争激烈程度超预期;尽管短期政策落地将促使产业链开工逐步恢复正常,并在一定程度上修复市场情绪,但无论是动力电池还是光伏产业链,其结构性产能过剩仍然是不争的事实,如果需求回暖不及预期,或后续有预期外的政策调整(趋严),都将对产业链产品价格及相关企业盈利能力带来不利影响。

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